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星石投资者见面会现肢体冲突:空仓十月惹争议

据悉,事情发生在2011年初的星石投资者见面会上,导火索是投资者对星石业绩表现的不满。
    江晖1998年进入公募基金,号称华夏三杰之一,在公募界打下江山后转战私募,就此掀起了一股公转私风潮。
    因鲜明的投资风格和严谨的管理制度,其领导的星石在中国私募界地位特殊。有人士甚至赞誉,江晖是改变了中国私募发展历史的人。
    圈中人士透露,在2009年的投资者见面会上,星石的投资者集体起立向江晖鞠躬,以感谢2008年伟大的投资。
    两年时间,从“被鞠躬”的消息到“被打”的传闻,星石和其客户发生了什么?
     一度占领私募“旗手”地位的投资高手,还能坚守不变的传奇么?
    【“空仓十月”惹争议】
    “那是误传!”对于上述传闻,星石市场部执行总经理刘畅回应到,“有些客户确实有些情绪激动,但我们非常欢迎投资者的建议和意见,挑三拣四的买家才是真正的买家。”
    刘畅并未回避业绩下滑导致星石客户有所流失的问题。他指出:“虽有部分客户赎回,但未到20%的巨额赎回线。”
    让这朵曾傲立私募江湖的“星石之花”面临如此窘境的,是其长达十个月的超低仓位运营。
    据中信信托报告披露,星石8期在2010年仓位全年处于低位,最低持仓出现在6月份,股票投资仓位仅为0.93%,最高仓位是10月份,仓位为25.32%。
    在2010年全年中,星石8期有10个月份的股票投资仓位在一成以下。
    资料显示,星石8期成立于2009年1月21日。换言之,截止2010年年底,该产品成立的两年中,有近半时间在投资方面几乎“无所作为”。
    截止2011年1月末,星石8期产品净值为125.05,近12个月的收益率为3.56%。
    星石旗下的22只产品,均采取复制的投资策略,业绩走势具有很高的相似度。
    在2010年9月21日到2010年10月20日期间,沪深300(3183.274,-27.86,-0.87%)涨幅为19.19%,星石所有产品涨幅仅为1.29%。
    晒网的江晖,错过了一年中最大的一条鱼。
    针对这次踏空,在一份非公开的投资运作回顾报告中,江晖承认:“我们未能对美国量化宽松政策及时作出应对策略,初始股票仓位低,错过了本次行情。”
    对这种超低仓位的投资手法,一位不愿透露姓名的资产管理部经理尝试给出解释:“或许是市场处在加息周期中,江晖并不看好后市。”
    据一份专业投资调研数据显示,2010年9月初,星石对行情走势判断较悲观,认为10月份CPI将维持高位,政策难以进一步放松,大盘上涨空间有限。
    像2008年的投资策略一样,星石将剩余的资金投入打新股和债券,以寻找套利机会,其中23只产品参与了工行可转债的发行。
    2010年8月31日,工行发行250亿可转债,转股价4.2元/股,票面利率第一年为0.5%,第二年0.7%。
    一位资产管理界人士称:“这是个多元化的投资时代,大家都可以有不同的风格。但还是无法理解星石买债券的理念,在零风险的前提下,去进行抵押贷款或者固定收益也会有相对较好收益。”
    也有资深投资人士对上述操作手法表示理解,并称“很多投资高手一年只出手一两次,收益不错,减少交易的同时可以减少错误几率”。
    【五年业绩目标能否完成】
    2010年全年几近空仓的操作手法,大幅度摊薄了星石此前两年累积的成绩。
    目前,星石旗下22只基金产品的收益并不乐观。这对星石构成了巨大压力——江晖还能率领星石达成五年复合年化收益15%-20%的目标么?
    在星石官方网站上,明确刊登了将“追求绝对回报的投资目标”。其中,长期收益目标设定为“五年期及五年期以上的长期复合年化收益率达到15%—20%之上”;风险控制目标设定为“任意连续六个月及六个月之上的下行风险控制在5%—10%之内”。
    业内人士称:“像星石这样明确提出追求绝对收益,并明确收益预期的资产管理公司在国内还很少,星石的口碑也由这些细节而来。”
    但以五年年化收益率的下限15%为准,假设一只基金产品原始净值为100,若要想完成上述目标,那么该基金产品净值在五年内的发展规律应依次为115、132、152、175、200。
    具体以成立于2007年7月30日的星石1期为例,按其目前的收益情况,在未来的1年零6个月中,星石1期需达到约28%的增长率,方能完成五年及五年以上的长期符合年化收益15%以上的投资目标。
    这不是一个容易完成的任务。
    “星石的成绩主要来自2008年和2009年,星石1期近12个月的绝对收益率仅为3.43%,”分析人士指出,“该增长力度不足,很难想象未来18个月里,星石能在这个基础上走出28%的收益增幅。”
    截止到2011年1月末,星石同期产品中近12个月绝对收益最高的是星石17,收益率为4.69%,最低的投资精英之星石为3.26%。
    数据显示,星石任意六个月及六个月之前的下行风险并未超过5%,可见星石下行风险控制出色,但是上涨动力略显不足。
    “2011年全年将延续震荡行情,市场存在一些结构性行情,”分析人士指出,“在这样的行情中,把仓位降至极低,是防范下行风险的唯一选择。但风险和机会并存,回避了风险,也就回避了机会。”
    在前述非公开的投资运作回顾报告中,江晖曾对自己看好的市场方面做了相应阐述。
    他表示:“十七届五中全会公布的“十二五规划”,强调了转变经济方式,发展战略新兴产业,注重内需与消费,近期股市阶段性看好创业板、科技股、消费股等股票。”
    但是2011年1月20日到2011年2月18日之间,上证指数增长5.14%,星石8期增长率仅为0.36%。
    据中信金融网披露,星石的仓位仅为7.9%。
    或许对江晖来说,投资机会依然未到。

                                                                                                                                       来源:转载


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